2025年資本市場改革“施工圖”明晰

?“壯大耐心資本”“更大力度吸引社會資本參與創業投資”“深化資本市場投融資綜合改革”“擴大高水平對外開放”……中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行，部署2025年經濟工作，諸多提法、要求與資本市場密切相關，為做好2025年資本市場改革發展穩定工作提供重要指引。

??專家表示，2025年資本市場改革將繼續全面推進，壯大耐心資本，深化投融資綜合改革，擴大高水平對外開放成為重點。資本市場改革“施工圖”愈發清晰，未來需抓好任務落地見效，進一步夯實市場“穩”的基礎。

??支持創投做大做強

??創業投資是發展新質生產力、建設現代化產業體系、構建新發展格局、推動經濟社會高質量發展的重要力量。會議確定，健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新型企業。

??今年以來，有關方面圍繞創業投資“募投管退”全鏈條，進一步完善政策環境和管理制度，積極支持創業投資做大做強，充分發揮創業投資支持科技創新的重要作用。6月，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，成為繼2016年國務院出臺《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》以來，國家層面出臺的又一部促進創業投資高質量發展的系統性政策文件。9月18日召開的國務院常務會議研究了促進創業投資發展的有關舉措，要求盡快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點。

??專家表示，當前支持創業投資做大做強，需著力培育創投主體、拓寬資金來源、加強引導扶持、健全退出機制、優化市場環境。其中，拓寬資金來源，主要是鼓勵長期資金投向創業投資，在發揮政府出資的創業投資基金作用的同時，更大力度吸引社會資本參與創業投資。國務院常務會議明確，鼓勵社會資本設立市場化并購母基金或創業投資二級市場基金。

??圍繞進一步拓寬創業投資資金來源，深圳東方富海投資管理有限公司董事長陳瑋建議，推動形成銀行、保險、社保、母基金等多層次的長期資本供給體系。同時，探索通過稅收優惠等措施，引導鼓勵社會資本長期參與創業投資。

??打通“長錢”入市卡點堵點

??會議確定，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

??深化資本市場投融資綜合改革是穩住股市的內在要求和重要舉措。證監會主席吳清此前在2024金融街論壇年會上表示，進一步打牢投融資協調發展基礎，實現量的總體平衡，質的持續提升，權責的有效制衡。

??市場人士預計，投資端改革將加快推進，更多新舉措有望研究推出，促進形成中長期資金更好發揮引領作用、投融資兩端發展更為平衡、資本市場功能更好發揮的新局面。

??值得一提的是，ETF市場容量不斷擴大，有望持續為權益市場注入增量資金。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂認為，ETF兼具股票和指數基金特色，能合理分散風險，更好滿足居民資產配置的需求。有關部門近期也出臺諸多支持舉措，大力推動指數化產品創新，有望推動指數化投資加快發展。

??個人養老金制度將于12月15日推廣至全國，有望進一步提升權益市場投資規模。在天弘基金等機構看來，個人養老金制度的完善，可有效將個人養老金部分集中，由基金公司等專業資產管理機構代為管理，并投入資本市場，引導養老金融資產轉向“長錢長投”。

??在業內人士看來，投資端改革加快推進，也將推動中長期資金投資規模和比例明顯提升，并促進投資行為長期性，增強資本市場內在穩定性，讓“穩住股市”更有支撐。

??錨定高水平制度型開放

??會議確定，擴大高水平對外開放。市場人士認為，堅持對外開放是中國資本市場走向高質量發展的必由之路。而在擴大高水平對外開放過程中，外資“長錢”加倉中國資產的配置熱情也有望提升。

??監管部門近期表示，將錨定高水平制度型開放的目標，堅持統籌發展和安全，堅定不移深化資本市場雙向開放，進一步便利跨境投融資。將保持境外融資渠道暢通，進一步提升境外上市備案效率，積極支持符合條件的境內企業赴境外上市，更好利用兩個市場、兩種資源。繼續拓展與境外市場互聯互通，擴大滬深港通標的范圍，拓展存托憑證互聯互通，吸引全球中長期資金。深化債券市場對外開放，穩步擴大商品和金融期貨市場對外開放，更好滿足國際投資者多元化投資選擇和風險管理需要。深入開展證券期貨跨境監管與執法合作，持續加強與國際投資者的常態化溝通，切實增強政策的穩定性、透明度和可預期性，不斷提升外資機構來華展業便利度。

??隨著投資展業便利度提升以及支持性政策不斷加力，外資機構對中國資產的樂觀情緒正在上升。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預計，國內政策利好與個人投資者資金凈流入將會是支撐2025年A股市場表現的重要因素。