降息或刺激美國(guó)光伏市場(chǎng)超預(yù)期

在北京時(shí)間12月14日凌晨三點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)召開了本年度最后一次議息會(huì)議。在本次會(huì)議上，基本上宣布了加息周期結(jié)束。面對(duì)加息結(jié)束這個(gè)既定事實(shí)，何時(shí)降息才是市場(chǎng)更關(guān)心的。

 

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC最新點(diǎn)陣圖顯示，有2名美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)利率水平將維持在5.25%-5.5%，17名美聯(lián)儲(chǔ)官員均預(yù)測(cè)利率會(huì)降至5.25%以下，其中1人預(yù)測(cè)利率將降至4%以下。4.6%的利率中值預(yù)期意味著，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诿髂杲迪⑷巍Ｃ缆?lián)儲(chǔ)開始降息，對(duì)我們光伏行業(yè)也是一個(gè)重大利好，例如光伏電站。

光伏電站的收益率會(huì)到多種因素影響，比如組件價(jià)格，貸款利率和電價(jià)等。由于電站項(xiàng)目投資額較大，發(fā)電企業(yè)往往會(huì)采用一定比例的債務(wù)融資，光伏電站收益率與融資利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。因此，融資利率是光伏電站收益率的重要因素之一。貸款利率越低，光伏電站項(xiàng)目收益率越高。

根據(jù)華創(chuàng)證券的光伏電站項(xiàng)目收益率敏感性測(cè)算表，假設(shè)貸款比例 70%，貸款利率 5.5%。組件價(jià)格在 0.15$/W 時(shí)，貸款利率提升1%，對(duì)于收益率下降約0.85%-0.95%。

在2022年初時(shí)，美國(guó)組件的價(jià)格與如今的組件價(jià)格相差無幾，在2.25元/W左右，匯率按照7來算，則為0.32$/W。而融資利率卻截然不同，2022年初時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率僅為0.25%-0.5%，而在當(dāng)下美國(guó)聯(lián)邦基金利率高達(dá)5.25%-5.5%。足足提高了5個(gè)百分點(diǎn)！根據(jù)光伏電站收益率測(cè)算表，假設(shè)組件價(jià)格為0.3$/W不變，當(dāng)融資利率為5.5%時(shí)，電站收益率僅有5.68%，與美國(guó)聯(lián)邦基金利率相差無幾。就在今年十月有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的十年期美債收益率盤中首次突破了5%重要關(guān)口，創(chuàng)下2007年以來最高水平。相比之下，光伏電站的吸引力大大下滑。而當(dāng)融資利率為0.5%時(shí)，電站收益率來到了8.98%，與5.5%的融資利率相比，收益率提高了3.3%。

 

復(fù)盤歷史，2019年，光伏板塊指數(shù)靠著光伏平價(jià)帶來行業(yè)市場(chǎng)化拐點(diǎn)和降息帶來的融資成本下降刺激海外需求上升兩大因素持續(xù)走高。然而，歷史總是驚人的相似。如今產(chǎn)能過剩促使光伏組件價(jià)格加速下跌，甚至跌破部分成本價(jià)，帶動(dòng)光伏LCOE再次降低；美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)在2024年開始新一輪降息周期。兩因素的疊加會(huì)大大增加光伏電站的收益率，促使光伏電站加速建設(shè)。

展望2024年，歐美降息將成為歐美光伏市場(chǎng)需求超預(yù)期的核心因素。