AI散熱雙賽道龍頭：瑞聲科技（2018.HK）進入指數級增長，散熱沖刺百億營收

AI 算力革命全面引爆全球散熱剛需，行業形成兩大核心賽道：以AI手機、AI PC為代表的消費電子散熱，以及以AI智算中心為核心的服務器液冷散熱，雙賽道景氣共振，合力催生千億級市場空間。

瑞聲科技是業內幾乎唯一同時深耕消費電子與服務器液冷雙賽道，且在技術壁壘、市場份額、產能規模上均躋身第一梯隊的企業，稀缺性極強，率先確立AI散熱全場景龍頭地位。伴隨全球數據中心液冷滲透率快速抬升、AI終端散熱需求持續爆發，公司散熱業務正式邁入指數級增長周期，成長確定性突出。

從成長維度來看，瑞聲科技散熱業務已明確具備百億級成長潛力。經測算，公司散熱業務2026-2028年業務有望迎來指數級爆發，營收從30億元快速攀升至80億元；2028-2030年延續穩健高增長態勢，進一步突破至140億元，2026-2030年整體復合增速約47%，中長期成長動能充沛。

從業務層面來看，公司已搭建“消費電子+服務器液冷”為核心主體，主動散熱、光模塊及存儲散熱為增量補充的完整業務矩陣，形成多層次、穩梯隊的成長架構，為沖刺百億營收筑牢核心根基。

一、消費電子散熱：基本盤穩固，產能翻倍，份額全球領先

消費電子散熱是公司散熱業務的核心壓艙石，覆蓋 AI 手機、平板、PC、云臺、VR 等全品類終端，憑借技術壁壘與優質客戶資源穩居行業龍頭。

安卓陣營中，多個頭部客戶VC均熱板份額超50%，深度綁定小米、華為、OPPO、vivo等主流廠商；同時也是蘋果iPhone散熱核心一級供應商，并持續向iPad、PC等品類延伸，份額穩步提升。

（瑞聲科技超薄均熱板生產線）

受益于AI手機換機浪潮及筆電、云臺、VR 等新興終端放量，業務增長確定性強，成為整體散熱業務穩健增長的基本盤。2025年瑞聲科技散熱營收為16.7億元，同比增長超過400%，2026年將繼續實現超高速增長。其產能端2026年新增1.5億片超薄VC產能，整體年產能翻倍提升至3億片，可充分匹配全球終端散熱需求，持續鞏固龍頭地位。

二、服務器液冷散熱：核心增長引擎，躋身行業第一梯隊

2026年瑞聲科技收購遠地科技，正式切入高景氣數據中心液冷賽道，完成從消費電子散熱向AI算力基礎設施散熱的跨越式布局。我們預測公司AI服務器散熱業務2030年營收達60億元。反映了隨著AI算力需求爆發，服務器散熱（尤其是液冷/高性能散熱方案）已成為該板塊核心的增長引擎。另外，光模塊/存儲散熱是重要補充。

遠地科技在技術實力、產品矩陣、產能規模上均躋身行業第一梯隊，是業內少數具備全譜系液冷產品布局的企業。在廣州已布局主力2.2MW/2.6MW高功率液冷CDU專線，專為AI智算中心、超算集群設計，核心部件全自研，攻克相變傳熱、極端環境適配、國際認證三大難題，可適配全球各類復雜工況。目前已官宣拿到全球領先的AIDC運營商訂單，實現規模化量產，正全球批量交付中。

產能方面，以廣州為主多基地協同，當前月產能400臺。目前建成國內首條2MW級CDU專用產線，關鍵工序實現高自動化率，較傳統產線效率提升40%。據業內消息，公司現有產能可快速擴至月產600臺，2026年底可按需提升至800臺，全面匹配全球客戶批量部署需求，訂單已覆蓋北美、歐洲、東南亞市場，并獲多家頭部互聯網企業測試認證。花旗最新研報表明，瑞聲科技將于今年晚些時候通過向現有供應商供貨的方式，進入美國云服務提供商的供應鏈。

市場和客戶結構方面，遠地科技是互聯網與金融行業的頭部液冷供應商，已成功落地多個標桿項目，已為字節跳動、百度、騰訊、京東、阿里、拼多多、美團等互聯網巨頭提供規模化項目交付及服務，并深度合作上海銀行、中國人保、國泰海通、平安科技等金融標桿企業。除國內頭部大廠批量訂單外，成功切入北美和東南亞海外市場，并于近日新增落地全球領先的AIDC運營商批量訂單等項目。

有業內消息指出，公司正在持續儲備更高功率方案，加速研發3MW液冷產品，具備匹配全球高端客戶交付能力，未來不排除赴美設廠，深度融入全球AI算力核心供應鏈。

三、主動散熱補充賽道，打開更大增長空間

主動散熱是公司散熱矩陣的重要延伸增長點，行業核心邏輯是終端散熱由被動式向主動式升級。人形機器人、高性能游戲設備、AI PC等新品類功耗持續走高，帶動散熱風扇等主動散熱模塊需求快速崛起。

依托自身精密制造與流體力學技術積淀，公司快速切入賽道，產品具備高效率、低噪音、小型化優勢，已獲得多家終端廠商認證導入。預計主動散熱業務2030年營收約20億元，為整體散熱業務貢獻增量支撐。

整體而言，瑞聲科技構建以消費電子基本盤、服務器液冷核心引擎為主體，主動散熱、光模塊 / 存儲散熱為全新增量補充的三層業務架構，實現從終端設備到算力基礎設施的全場景散熱覆蓋，依托技術、客戶、產能三重壁壘構筑深厚競爭護城河。

在AI終端與智算中心需求持續高景氣背景下，公司雙賽道稀缺布局價值持續凸顯，形成區別于同行的核心競爭優勢。短期看，2026年產能釋放疊加海外訂單落地，驅動業績高速增長；中長期看，AI多品類滲透、超高功率液冷量產、全球化產能布局落地，將推動遠地科技躋身全球液冷龍頭，助力瑞聲科技散熱業務維持長期高增長，打造第N成長曲線。